從國內外(wai)(wai)的實(shi)踐來看(kan)，金融(rong)能有(you)效緩解(jie)信(xin)息不對(dui)稱問(wen)題，并進而成為支持(chi)中小(xiao)企(qi)業的重(zhong)要手段(duan)。盡管金融(rong)在中國經(jing)濟(ji)體系中具(ju)有(you)外(wai)(wai)植(zhi)性特征(zheng)，以銀行信(xin)用為基礎的中國發展(zhan)模式與(yu)以商業信(xin)用為基礎的日本(ben)發展(zhan)模式具(ju)有(you)本(ben)質區(qu)別。

然而，日本的(de)發展(zhan)路徑和(he)較為完善的(de)基礎設施建設，對進一步(bu)推動(dong)我國金融健康發展(zhan)具有(you)一定的(de)借(jie)鑒意義。

01日本的發展路徑

日本(ben)的(de)企業間(jian)結算經(jing)歷了漫長(chang)的(de)發展過程，而以此為(wei)基(ji)礎(chu)發展起(qi)來(lai)的(de)金融可以概括(kuo)為(wei)如下幾(ji)個階段：

第一階段是商業票據作為企業間結算手段得以普及。

隨之，支付票據(ju)成為買方(fang)企(qi)業籌措周轉資金(jin)的手(shou)段(duan);票據(ju)貼現成為賣(mai)方(fang)企(qi)業廣泛使用(yong)(yong)的手(shou)段(duan)。在日本(ben)(ben)，商業票據(ju)不僅用(yong)(yong)于(yu)結算，也是中小(xiao)企(qi)業籌集周轉資金(jin)的有效手(shou)段(duan)，其機制設(she)計更是體現了(le)日本(ben)(ben)的獨(du)特(te)性。

20世紀70年代中期(qi)，商業票據在日本供應(ying)鏈金融中的(de)占(zhan)比(bi)達到頂峰(feng)后(hou)呈遞減趨(qu)勢(shi)，相反應(ying)收債權的(de)占(zhan)比(bi)日益高漲(zhang)。

第二階段是從票據交易轉向一攬子保理。

在逐漸認識到票(piao)據(ju)(ju)遺(yi)失風險(xian)及事務成本等問題后，伴隨著金(jin)融(rong)信息技(ji)術的(de)發(fa)展，日本企業間結算中(zhong)銀行(xing)匯款轉(zhuan)賬等電子結算方式(shi)的(de)使用(yong)超(chao)過了票(piao)據(ju)(ju)。

由此，日本供應(ying)鏈金(jin)融(rong)的發展也從票據交易(yi)轉(zhuan)向利用應(ying)付賬(zhang)款和應(ying)收賬(zhang)款幫助賣方企業籌資的機制（一(yi)攬(lan)子保理等(deng)）。

第三階段是完善有關供應鏈金融的基礎設施建設。

新機制的推進需要完善(shan)法(fa)律法(fa)規，于是日本制定實施(shi)了(le)《與動產及債(zhai)權(quan)轉讓的對抗條件相關的民法(fa)特例等相關法(fa)律》和《電子記錄債(zhai)權(quan)法(fa)》，并建立了(le)登記備案制。

據此(ci)，日本設(she)立了(le)以(yi)主要銀(yin)行(xing)為首的電子記錄債權機構來提供供應(ying)鏈金(jin)融服務，同時，日本銀(yin)行(xing)業協會等通(tong)過提供平臺和服務完善了(le)相關基礎(chu)設(she)施建設(she)。

近(jin)年(nian)來(lai)受電(dian)子化潮流的影響(xiang)，日本的供應(ying)鏈金融從紙(zhi)質票據逐漸向對電(dian)子記錄應(ying)收債權、和應(ying)收賬(zhang)款進行統(tong)一管理的動產擔保(bao)（Asset BasedLending，ABL）方(fang)式轉(zhuan)變。

02日本供應鏈金融的基礎設施建設

1、完善商業票據交易機制

日(ri)(ri)本的(de)商業(ye)票據在“出票――支付(fu)――收款”的(de)形態(tai)上與中國(guo)的(de)企業(ye)承(cheng)兌(dui)商業(ye)票據類似，但日(ri)(ri)本的(de)商業(ye)票據通常不接受第三方的(de)承(cheng)兌(dui)和保證(zheng)，只(zhi)依靠出票人的(de)信用發行(xing)。

日本在票據法、支票法及民事訴訟法中對商(shang)(shang)業票據都有特別的規定，使(shi)其(qi)作為一種獨(du)立(li)于商(shang)(shang)業交易、結算信用高的支付手段得以推(tui)廣。日本票據交易機(ji)制(zhi)的特征(zheng)可以概括(kuo)為以下幾點。

2、自動兌付制度

通常(chang)，截至票據結(jie)算日次(ci)日上(shang)午9：30，如未(wei)提出拒付(fu)或異(yi)議，則票據可自動(dong)進行現金兌(dui)付(fu)。拒付(fu)的處罰制(zhi)度。

由于資金(jin)(jin)不足支付(fu)人無法(fa)在期限內(nei)(nei)結算時，該票(piao)(piao)據將(jiang)作為“拒付(fu)票(piao)(piao)據”被通報到(dao)所有金(jin)(jin)融(rong)機(ji)(ji)構(gou)。半年內(nei)(nei)出現2次拒付(fu)的(de)話，該支付(fu)人與所有金(jin)(jin)融(rong)機(ji)(ji)構(gou)的(de)交易（包括(kuo)發(fa)行票(piao)(piao)據及活期存款交易等）都將(jiang)被停止，且被要求即刻返還從所有金(jin)(jin)融(rong)機(ji)(ji)構(gou)獲得的(de)融(rong)資期限內(nei)(nei)的(de)全部利益。

企業受(shou)到交易停(ting)止處分被(bei)視為(wei)“事實上的破產(chan)”。異(yi)議(yi)申訴與訴訟制度。由于票據(ju)(ju)支付合同產(chan)生糾紛拒絕結算時(shi)，支付人必須在(zai)票據(ju)(ju)交換所托管(guan)與票據(ju)(ju)金額等額的異(yi)議(yi)申訴保(bao)證金。

如審理(li)(li)過(guo)程中(zhong)產生爭議的話，根(gen)據(ju)日本(ben)的票據(ju)法(fa)（票據(ju)為(wei)有價證券(quan)，切斷了人為(wei)抗辯，認可受讓(rang)人的善意取得等(deng)），由(you)于(yu)限定了爭議和證據(ju)，能夠(gou)設定審理(li)(li)時(shi)限，法(fa)院可通過(guo)票據(ju)訴訟制度進(jin)行迅速審理(li)(li)。

3、立法保護賣方中小企業

除了(le)完(wan)善交易機制(zhi)(zhi)，為了(le)推動(dong)商業(ye)票據在供應鏈金融領域的廣泛(fan)應用，日本還制(zhi)(zhi)定了(le)保(bao)護賣(mai)方(fang)中(zhong)小企(qi)業(ye)的《分包法》。

通常，買(mai)方（出包(bao)企(qi)業）強勢，而規模(mo)相對較(jiao)(jiao)小的(de)賣(mai)方（承包(bao)企(qi)業）不(bu)得不(bu)接受其不(bu)正當要求。為此，《分(fen)包(bao)法(fa)》針(zhen)對規模(mo)較(jiao)(jiao)大的(de)買(mai)方規定了在商業交易和支付及結算(suan)方面的(de)義務(wu)及禁(jin)止行為，并設立了具有較(jiao)(jiao)強獨(du)立性(xing)的(de)公平交易委員(yuan)會負責監(jian)督實(shi)施。

在該(gai)機(ji)制下，簽訂(ding)商業合同時(shi)(shi)就排除(chu)了買方自(zi)行(xing)或事后操作交易(yi)條件的(de)可(ke)能性(xing)，同時(shi)(shi)在設定結算與支付條件時(shi)(shi)，加入了保護(hu)弱勢(shi)承(cheng)包企業的(de)內(nei)容，通過降低結算的(de)不確定性(xing)來提高票據和應(ying)(ying)收賬款等(deng)的(de)可(ke)靠(kao)性(xing)，從而支持了日本(ben)供應(ying)(ying)鏈金融(rong)體系的(de)穩(wen)定運行(xing)。

4、完善電子記錄債權制度

近(jin)年日本的供(gong)應鏈金融(rong)從紙質票據(ju)逐漸向對電子記錄(lu)債權、和應收賬(zhang)款等(deng)進行統一管理的動產擔(dan)保(bao)融(rong)資（ABL）方式轉變。

然(ran)而，應收(shou)債權存(cun)在雙(shuang)重轉讓的風險及人為抗辯未被(bei)切斷的問(wen)題，不可能(neng)像票據那樣通過背書方式周(zhou)轉流通。

為此(ci)，日本(ben)于(yu)2008年制定實施了《電子記(ji)錄(lu)債(zhai)權(quan)法》，使電子記(ji)錄(lu)債(zhai)權(quan)與商業票據一樣切斷了人為抗辯，且(qie)認可(ke)善意取得（即(ji)使轉讓人是無權(quan)利人，所有受讓人也受到保護）。

同(tong)時，由于(yu)電子記(ji)錄債(zhai)權(quan)是一次性登(deng)記(ji)也回避(bi)了雙重轉(zhuan)讓的風(feng)險。日本通過制(zhi)度建(jian)設促(cu)進(jin)了電子記(ji)錄債(zhai)權(quan)的使用，但其普及尚未達到票據的程(cheng)度，今后(hou)有待進(jin)一步發展。

5、完善動產及債權轉讓相關法令

以(yi)前，債(zhai)(zhai)權轉讓的第(di)三者(zhe)對抗條件是通過簽有確定(ding)日期的證書形式通知債(zhai)(zhai)務人（買(mai)方）或債(zhai)(zhai)務人的承諾。

但從債(zhai)權人(ren)（賣方）的(de)立(li)場(chang)來(lai)看，如債(zhai)權用于(yu)轉讓(rang)抵押的(de)信(xin)息(xi)被債(zhai)務(wu)人(ren)獲(huo)知的(de)話(hua)，會使債(zhai)務(wu)人(ren)懷疑其公(gong)司的(de)資(zi)金周轉或信(xin)用方面出現了(le)問題，從而影響(xiang)之后的(de)交易。為此，日本通過(guo)立(li)法規(gui)定(ding)債(zhai)權轉讓(rang)登記也作為第三(san)者對抗條件。

另外(wai)，通過集(ji)合債權(quan)轉(zhuan)讓(rang)登(deng)(deng)記(ji)的制度化(hua)(hua)推進，規定(ding)將(jiang)來(lai)發生的債權(quan)也可成(cheng)為(wei)轉(zhuan)讓(rang)登(deng)(deng)記(ji)對象(xiang)。同時，日本將(jiang)動產(chan)轉(zhuan)讓(rang)登(deng)(deng)記(ji)也作(zuo)為(wei)第三(san)者對抗條件列入了法規，集(ji)合動產(chan)轉(zhuan)讓(rang)登(deng)(deng)記(ji)的制度化(hua)(hua)使(shi)得隨(sui)時變化(hua)(hua)的品也能成(cheng)為(wei)轉(zhuan)讓(rang)抵押的對象(xiang)。

6、允許成立民營債權回收公司

原本(ben)(ben)日(ri)本(ben)(ben)的律(lv)師(shi)法(fa)規定律(lv)師(shi)或(huo)律(lv)師(shi)事務所以外不能從事債權回收業務。

然(ran)而(er)，為(wei)了(le)推進不良債(zhai)權(quan)的(de)(de)(de)處理(li)，日本(ben)制定實施了(le)《債(zhai)權(quan)管(guan)理(li)回收業(ye)(ye)特(te)別(bie)措置(zhi)法（服(fu)務商法）》，作(zuo)為(wei)律(lv)師法的(de)(de)(de)特(te)例，允許獲(huo)得法務大臣許可的(de)(de)(de)民營債(zhai)權(quan)回收管(guan)理(li)專業(ye)(ye)公(gong)司成立，從事特(te)定金錢債(zhai)權(quan)的(de)(de)(de)管(guan)理(li)和回收業(ye)(ye)務（包(bao)括金融機構或非(fei)銀機構持有(you)的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)、證券(quan)化及流動(dong)化相(xiang)關債(zhai)權(quan)、法律(lv)破產手(shou)續相(xiang)關債(zhai)權(quan)、信用擔保協會的(de)(de)(de)求償權(quan)等）。

7、促進征信體系建設

在日本征信體系建設過程中，小型征信公司(si)被逐步整合、淘汰，目前以“帝國數據銀行（TDB）”和(he)“東京商(shang)工調查公司(si)（TSR）”這兩家大型征信公司(si)為主。

由于征信(xin)公司的信(xin)用(yong)好，且調(diao)查員來訪(fang)被(bei)視為受潛在(zai)客戶或相關(guan)金(jin)融(rong)機構(gou)委托進(jin)行調(diao)查，所以企(qi)業往往會主動披(pi)露信(xin)息，使(shi)得被(bei)收錄(lu)的財(cai)務數(shu)據科目更加充實。

大(da)(da)型征信機構通過長(chang)期腳踏實地(di)的(de)調(diao)研，積累(lei)起(qi)龐大(da)(da)的(de)企業(ye)(ye)數(shu)據(ju)（包括票據(ju)拒付和違約、破產等(deng)(deng)信息以(yi)及有(you)關企業(ye)(ye)結算(suan)的(de)相關信息等(deng)(deng)），金融機構等(deng)(deng)通過購買這(zhe)些數(shu)據(ju)可以(yi)對(dui)詳細的(de)財務(wu)信息、業(ye)(ye)界動向及違約風(feng)險等(deng)(deng)進行細致分析。

03日本供應鏈金融對我國的啟示

日本的發展路徑和較為完(wan)善的基礎設(she)(she)施建設(she)(she)，對我國完(wan)善供(gong)應(ying)鏈(lian)金(jin)(jin)融(rong)整體生態環境，進一步推動供(gong)應(ying)鏈(lian)金(jin)(jin)融(rong)發展具有如(ru)下借鑒意義(yi)。

1、推進到期支付的商業慣例

目(mu)前(qian)，結算的不確定性(xing)是阻(zu)礙我(wo)國(guo)供應鏈金融發展的首(shou)要(yao)問(wen)題。為此，首(shou)先需要(yao)推(tui)進(jin)我(wo)國(guo)票據(ju)和(he)應收賬款債權到期支付的商業慣例。

具體來說(shuo)，可(ke)嘗試將電(dian)子(zi)票據平臺作為基礎設施，激(ji)勵(li)企業在該(gai)平臺中籌措資金，借此促進嚴守付款(kuan)期(qi)限的習慣。

針(zhen)(zhen)對付款延遲的(de)情況，可嘗試在現行的(de)票據(ju)(ju)法(fa)之(zhi)下，在特定(ding)地(di)區的(de)電子(zi)票據(ju)(ju)平臺(tai)中引入處罰規(gui)則和自動(dong)兌付機制(zhi)，并針(zhen)(zhen)對處于優勢地(di)位的(de)買(mai)方規(gui)定(ding)相關義務(wu)和禁止行為，從而提(ti)高票據(ju)(ju)變現的(de)可預(yu)測性(xing)。

同(tong)時(shi)，地方政(zheng)府和國有企(qi)業可嘗試規定在(zai)交易初(chu)始就(jiu)簽訂包含付款條件(jian)的合(he)同(tong)，針(zhen)對合(he)同(tong)的執(zhi)行及付款期限(xian)的實(shi)施制定目標值，并依(yi)法(fa)強制遵守。另外，可嘗試建立針(zhen)對票據訴訟的迅速裁決(jue)制度，以保(bao)證供應鏈金(jin)融(rong)體系的順暢運行。

2、健全企業信用信息

目前我國征信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)體系尚缺乏有關企業(ye)(ye)(ye)結算動向的信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)息(xi)，且公開(kai)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)息(xi)的可(ke)靠(kao)性(xing)和網羅(luo)性(xing)也容易(yi)受到(dao)質(zhi)疑。為(wei)完善(shan)企業(ye)(ye)(ye)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)用(yong)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)息(xi)，提高供(gong)應鏈上企業(ye)(ye)(ye)間交易(yi)的商(shang)業(ye)(ye)(ye)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)用(yong)，可(ke)嘗試從培育具備一(yi)定(ding)規模和品牌的優質(zhi)民(min)營征信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)機(ji)構和進(jin)一(yi)步完善(shan)征信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)數據的兩方面著手。

對機構及(ji)用戶雙(shuang)方來說(shuo)，確保一定規(gui)(gui)模(mo)就可(ke)以(yi)(yi)進行數據(ju)有效(xiao)性的(de)測試以(yi)(yi)及(ji)徹底執行敏感信(xin)息的(de)處理，保證信(xin)息輸出(chu)的(de)客觀合規(gui)(gui)性。最(zui)終，促使企業(ye)主動提供財務報表(biao)和業(ye)務模(mo)式等非公開信(xin)息。

在完善(shan)征(zheng)信(xin)數據方(fang)面，央行可(ke)考慮增加對票(piao)據結(jie)(jie)算信(xin)息(xi)及擔(dan)保人債務信(xin)息(xi)等(deng)的(de)收(shou)集，而(er)民營機(ji)(ji)構可(ke)利用(yong)信(xin)用(yong)擔(dan)保機(ji)(ji)構或電(dian)子票(piao)據平臺中(zhong)積累的(de)結(jie)(jie)算信(xin)息(xi)。另外，央行可(ke)適時地(di)放開管(guan)制，允許其(qi)認可(ke)的(de)民營征(zheng)信(xin)機(ji)(ji)構鏈接央行信(xin)用(yong)信(xin)息(xi)中(zhong)心，并制定這些(xie)機(ji)(ji)構向第三方(fang)提供信(xin)息(xi)的(de)規則。

3、提高流動資產的法律有效性

目(mu)前我國以應收(shou)賬(zhang)款(kuan)進行質押(ya)(ya)融資以及應收(shou)賬(zhang)款(kuan)的(de)保(bao)理業務仍(reng)存(cun)在問題，應考慮通過(guo)完善立法(fa)，明確應收(shou)賬(zhang)款(kuan)債權轉讓的(de)第三(san)者對(dui)抗條件以及應收(shou)賬(zhang)款(kuan)債權質押(ya)(ya)的(de)債務者對(dui)抗條件，并(bing)梳理與其他法(fa)令及機制關系。

另外，雖(sui)然我國物權(quan)法對動產抵(di)押作了相關規定，實施(shi)了動產抵(di)押登記(ji)制(zhi)度，工(gong)商(shang)局的網(wang)上公開(kai)制(zhi)度也在不斷(duan)推進，但我國的物權(quan)法包含分別抵(di)押和浮動抵(di)押的二(er)元結構，且一般而言，浮動抵(di)押權(quan)處于劣勢，對庫(ku)存(cun)抵(di)押權(quan)的實施(shi)造成影響(xiang)。

因此，推動庫存(cun)在供應(ying)鏈中(zhong)作為抵(di)押(ya)品的有效性，首(shou)先就需(xu)要消除這種法律上的優劣差(cha)異，或通過(guo)制度(du)改革(ge)承認庫存(cun)在進行(xing)了一(yi)定公示后的優勢地(di)位(wei)。總之，與應(ying)收賬款債權一(yi)樣，庫存(cun)也需(xu)要確(que)保合理的公示制度(du)及運(yun)行(xing)管理體(ti)制。

4、完善證券化及流動化機制

與(yu)供應鏈有(you)關(guan)的(de)(de)證券化及流動(dong)化是將(jiang)面向多個買方的(de)(de)債(zhai)權匯集到一個組合中，然(ran)后銷售給投資者(zhe)的(de)(de)機制，為了不和(he)其他債(zhai)權債(zhai)務混(hun)雜一體(ti)，需(xu)要設置特別(bie)目的(de)(de)公司（SPC），并(bing)將(jiang)SPC作為交易的(de)(de)主體(ti)。

然而，這種(zhong)組(zu)合存在諸多(duo)風(feng)險(xian)(xian)，包括(kuo)銷(xiao)售(shou)對象不履行(xing)債務的(de)壞賬(zhang)風(feng)險(xian)(xian)、銷(xiao)售(shou)對象結(jie)算應(ying)收賬(zhang)款的(de)風(feng)險(xian)(xian)、以及對SPC的(de)債權銷(xiao)售(shou)――轉讓中由于(yu)法律不完善產生(sheng)的(de)對抗條(tiao)件的(de)風(feng)險(xian)(xian)等。

因此(ci)，為(wei)了使證券化及流動化市(shi)場發揮作用，首先就需要將應(ying)收(shou)賬款結(jie)算(suan)(suan)的風(feng)險(xian)最(zui)小化，并(bing)在此(ci)基礎上(shang)計算(suan)(suan)銷(xiao)售對象的壞賬風(feng)險(xian)，最(zui)終(zhong)用于證券化評級。

為此，可(ke)利用電子票據平(ping)臺積累的數據進(jin)行信用風險(xian)等的評估。

另外，應收(shou)賬款債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)即使轉讓給了投(tou)資者(zhe)，也有(you)必要代(dai)替投(tou)資者(zhe)回收(shou)債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)，尤其是附帶(dai)高風險部(bu)分所引發(fa)的(de)不(bu)良債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)的(de)管理(li)――回收(shou)――銷售等業(ye)務。因此，可考(kao)慮允許包括非銀機(ji)構(gou)在內的(de)金融機(ji)構(gou)工作人員從事債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)回收(shou)業(ye)務（包含不(bu)良債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)），并制定(ding)必要的(de)規則。